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煤电行业的新一轮去产能大幕已经拉开，但是从基本面来看，我们预计电力行业尤其是火电行业的盈利能力短期内难以明显改善，行业整体面临亏损，同时考虑到发电企业整体现金流尚可，发生债务实质性违约的可能性较低，而部分资质较差的发债主体仍面临估值调整的风险。
(文章来源：微信公众号“固收彬法” ID：gushoubinfa 作者：孙彬彬团队)
新一轮煤电行业去产能大幕拉开
3月5日，第十二届全国人民代表大会第五次会议在人民大会堂举行开幕会，李克强总理作政府工作报告时指出要“扎实有效去产能”。除了提到已经在去产能进程中的煤炭、钢铁行业之外，煤电行业的去产能大幕也正式拉开。具体的，今年“要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上，以防范化解煤电产能过剩风险，提高煤电行业效率，为清洁能源发展腾空间”。
1. 政策回顾
火电淘汰落后产能的进程大致可以分成两个阶段：第一阶段是从2007年到2014年，以国务院下发文件《关于加快关停小火电机组若干意见的通知》(国发〔2007〕2号)为标志，提出“上大压小”，即关停高耗能、高污染的小机组跟建设大容量、高效清洁的大机组直接挂钩。第二阶段是2015年开始的淘汰落后产能政策，由于当前电力供给能力充裕，不再需要大规模建设火电机组，因此“上大压小”的条件没有了，政策导向转变为通过提高能耗、环保标准，倒逼小火电机组的关停。
根据国家发改委和能源局制定的《电力发展“十三五”规划(2016-2020年)》，“十三五”期间要力争淘汰火电落后产能2000万千万以上，取消和推迟煤电建设项目1.5亿千瓦以上，到2020年，全国煤电装机规模力争控制在11亿千瓦以内。今年2月10日，国家能源局印发《2017年能源工作指导意见》，预计2017年淘汰煤电落后产能400万千瓦以上。
根据国能电力〔2016〕42号文，国家能源局会同相关单位研究建立了煤电规划建设风险预警机制，预警程度由高到低分为红色、橙色、绿色三个等级。披露的2019年煤电规划建设风险预警的结果显示，28个省级电网区域的预警状态为预警程度最严峻的“红色”，表示存在电力冗余或政策不允许新建煤电项目，建议地方政府暂缓核准煤电项目;中部的湖北省的预警程度为“橙色”状态，表示电力较为充裕，建议地方政府和企业慎重决策建设煤电项目;只有中部的江西省、安徽省和海南省目前为“绿色”状态，表示正常，建议地方政府和企业根据电力需求合理推进煤电项目规划建设;西藏自治区暂无相关预警信息。
