全方位分析火电行业

2017-04-19 14:54:32 来源：网络

•煤炭价格——下跌空间有限，17年煤价预计较16年11月小幅回落，区间震荡

煤炭产业链主要划分为动力煤、炼焦煤和无烟煤三条主要子链条。其中动力煤主要用于发电，约占动力煤总需求的60%以上，其次是建材用煤，约占20%，其他用于冶金、化工等行业。我国动力煤储量丰富，占总煤炭保有量的60%左右，主要集中于华北和西北地区。

根据2017年政府工作报告，2016年我国全年退出煤炭产能超过2.9亿吨。16年初动力煤价格在供给侧改革助力下价格企稳，276天限产政策收效明显，随着下游需求扩张价格大幅上涨，环渤海动力煤平均价格由年初的371元/吨涨至最高点11月2日607元/吨。11月16日330天重新放开，动力煤价格应声下跌。截止2017年3月1日，环渤海动力煤(5500大卡)平均价格589元/吨。

按照国务院7号文的总体要求“未来3-5年内退出产能5亿吨左右，减量重组5亿吨左右，原则上停止审批新建煤矿项目，一律实行减量置换”。2017年1月末李克强总理在外媒刊文修正去产能目标，煤炭去化总量缩至8亿吨。2017年政府工作报告指出全年要退出煤炭产能1.5亿吨以上。

动力煤价格已出现下跌，从政策面分析，由于去产能和稳定煤价的双重要求，煤炭产量将根据需求变化而合理波动，煤炭市场稳定程度明显提高，因此煤价应该会维持在一个区间内震荡。此外，自16年11月份以来，五大电力集团通过签订长期协议的方式，提前锁定煤炭价格，防范煤炭价格过快过猛蹿升。但是，只要煤炭行业去产能的主基调不变，煤炭供给就不可能一直扩张，煤价下跌的空间就有限。

2016 年 12 月 1 日，中国煤炭工业协会会长王显政在 2017 年度全国煤炭交易会开幕式上的讲话中提到“着力稳定煤炭价格，把价格稳定在 550-600 元/吨左右，维护行业平稳运行”，《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》提出动力煤正常价格区域在500-570元/吨，国家对煤价持“维稳”的态度。预期动力煤价格小幅回落，之后保持震荡，全年价格在500-600元/吨区间内波动。环渤海动力煤(Q5500)2016年全年平均价格为460元/吨，中位数为408元/吨，2017年1-2月均价为590元/吨，预计2017年煤价中枢大概率会高于2016年全年的水平，火电企业面临成本的普遍抬升。

•上网电量——持续低迷，关注煤电去产能推进情况

2016年全国6000千瓦以上火电厂设备利用小时数为4165小时，同比减少199小时，创下自1964年以来最低记录。火电利用小时数不断下降，火电装机仍大批上马，14/15火电装机增速同比超30%，与此同时全社会用电量不断下滑，火电行业产能过剩凸显。国家能源局局长努尔•白克力在2017年全国能源工作会议上称，2017年煤电利用小时数还会更低，估计在4100小时左右。

2017年政府工作报告指出，2017年全年要退出煤电产能5000万千瓦以上，相当于2016年煤电总装机容量的5.3%，去产能进一步扩大到煤电。2016年煤电装机净增4753万千瓦，较2015年减少1154万千瓦，新增装机占比显著回落，利用小时数同比收窄;火电投资累计完成1174亿元，较2015年增加0.95%，增速远低于2014、2015年，预计可有效降低未来2-3年内的煤电新增装机容量。

根据2017年能源工作指导意见，2020年之前煤电装机控制在11亿千瓦时以内，2016年煤电装机9.43亿千瓦时，若完成目标上限，相当于2017-2020每年净增煤电装机约4000万千瓦时，2017年新增装机增速在4.2%左右，加之去产能目标，2017年煤电新增装机容量大概率在4%以下。

从需求方面来看：

从宏观角度分析，2017年宏观经济仍有下行压力，但供给侧改革带来的企业盈利持续改善，工业企业走出通缩，有望减缓经济下行的速度，预计宏观经济将进入平稳运行期。2017年政府工作报告指出今年国内生产总值增长6.5%左右，与各大机构对中国宏观走势的预测基本一致。根据国网能源院专家的观点，电力弹性系数在0.5-0.7之间，全社会用电量增速预计在3%-4%之间。中电联发布的《2016-2017年度全国电力供需形势分析预测报告》预计2017年全社会用电量同比增长3%左右。

从直接需求角度分析，基建为主+PPP模式将促进用电量需求的提升。在房地产调控趋严的情况下，稳增长的重要抓手转向基础设施建设投资，2016年下半年开始，基建投资在固定资产中的占比不断提升，带动水泥、钢铁、有色金属等原材料回升，全社会用电量有较大的增长动力。

2016年全社会固定资产投资累计完成59.65万亿元，增速为7.9%，发改委设定的2017年全社会固定资产投资增长目标为9%左右，预计达65万亿。2016年基建增速为15.7%，预计2017年增速将超过去年，在16%-20%之间。